【本文來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請獨立判斷和決策】
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VC（碳酸亞乙烯酯）于11月中旬接力六氟磷酸鋰迎來快速上漲，截至2025年11月28日平均價格23.5萬元/噸，較底部已上漲408%，最高27萬元/噸；同時FEC平均價來到5.4萬元/噸，較底部已上漲30%。
本次VC等添加劑上漲主要系短期下游排產超預期快速上行，庫存被動消耗，供不應求。銀河證券測算指出，添加劑折算到電芯全成本占比不到1%，價格敏感性極低，結合歷史價格走勢(VC最高47.5萬元/噸），考慮六氟磷酸鋰等原料受碳酸鋰波動，以VC為代表的添加劑實際彈性空間更大。
供需端，整體看2026年鋰電池市場(動力+儲能+消費）規模將擴大31%，全市場擴容將直接帶動電解液添加劑市場規模擴大，此為“需求增長一擊”。
結構上由于儲能增速更快，同時海外動力磷酸鐵鋰占比不斷提升，疊加技術升級帶來添加比例提升，最終2026年VC需求有望實現超64%需求增速，這即是結構帶來的“需求增長雙擊”。
FEC則主要受益于未來快充技術和硅基負極技術的進一步推廣，除了3C鋰電池帶來的成長外，半固態電池/固態電池的趨勢同樣利好FEC需求增長，預計FEC2026年需求增速將達到29.5%。
而供給端擴產有限，高負荷生產制約瓶頸。自2022年初至今添加劑行業已經歷三年多的下行，非理性擴產使行業發生“內卷式”競爭價格快速下滑，2024年上市公司相關業務均進入虧現金狀態，目前看龍頭企業現金儲備均已下滑至歷史低點。在目前盈利狀態以及資本基礎上，企業難再有擴產意愿，行業更趨于理性，同時低價格帶加速行業落后產能出清。疊加事件擾動加劇價格波動，銀河證券認為下游電解液企業的備貨供應需求或形成更強的搶購補庫存需求，因此價格彈性空間有望更大。
綜上，銀河證券統計行業供需后2026年行業VC產能缺口或將達到-1.6萬噸，該口徑下缺口/供給約為15.1%，這意味著VC供給緊張的局面有望貫穿全年。
而FEC相對保持緊平衡，若下游快充、硅基負極、半固態電池等超預期，FEC也有望迎來快速上行。測算一定條件下，若VC中樞15萬元/噸、FEC中樞6萬元/噸，行業代表企業最新估值均在12x以下，具備較強的安全效應。
關注華盛鋰電、富詳藥業、孚日股份、海科新源等添加劑產業鏈公司。
研報來源：銀河證券，曾韜，S0130525030001，2026年添加劑行業展望：供不應求。2025年12月7日
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